一、投资要点：本轮钢价暴跌的核心对立在于资金偏紧造成市场需求阶段性走弱。从一些钢厂和贸易商对系统的情况来看，5月以来经常出现了回款转差的迹象，特别是在是一些大基础设施项目开始面对资金紧张的局面，从而影响了供货和施工节奏。此外也经常出现了一些地方性银行的承兑汇票票据艰难的现象。但下游的基础设施项目数与地产施工面积依然充足大，一旦终端资金偏紧的局面提高，市场需求仍将再次走强。

原料末端铁矿的价格承托效应仍在。从我们上周调研的情况来看，唐山钢厂的铁矿库存不低，一些中小钢厂的库存仅有在7-12天，随着铁矿的大幅度走强，钢厂主动传输铁矿库存，一些钢厂开始随用随卖，订购模式采行多出厂少量出售。从以往的统计资料来看，港口中多达60%的库存归属于钢厂库，30%多归属于贸易库。

在本轮港口库存大幅度去化的过程中，贸易库的量显著增加，造成目前铁矿仍正处于短缺状态。我们预计最少在8月底之前港口库存都将之后去化，预计现货价格高位承托力度依然较小，铁矿仍将是黑色系由中较强的品种。环保限产挑起，限产力度要求钢价的拐点时间。

短期来看，一些钢厂早已被碰到盈亏均衡线甚至是亏损的局面，螺纹钢期货也在近几年首次走进升水格局，指出市场对钢厂的减产预期反感。但本周的钢厂的废钢日耗量上升将近1%，指出钢厂显著的自发性减产仍未再次发生。

我们指出在钢厂利润没更进一步下杀之前，大规模自发性减产不道德还为时尚早。在没外力阻碍的情况下，我们原本预计钢价的拐点再次发生在8月。

但在供需凸均衡格局下，唐山本周末实施的集中性限产文件获得将超越凸均衡格局，继续执行力度将要求钢价拐点提早来临的时间，本周之后注目唐山的高炉开工率变化以及实际产量的下降幅度。风险因素：宏观经济大幅下降；供给外侧超强预期获释。保持“优于大市”评级。下半年市场需求端的逆周期调节未来将会引导钢铁行业趋势向下机会，在当前低估值的背景下股票投资机会突显，今年依然重点布局长材居多和低估值有弹性的股票，引荐三钢闽光(行情002110,诊股)、南钢股份(行情600282,诊股)。

二、黑色产业链股票市场情况：三、钢材基本面：库存积累速率环比上升，供应末端压力仍并未消弭从开工率来看，上周全国高炉开工率71.13%，与前周持平。唐山高炉开工率69.57%，与前周持平。从库存变化来看，上周钢材社会库存周环比积累1.17%。

库存积累速率环比上升。上周钢材社会库存积累13.13万吨，其中螺纹积累5.41万吨，冷卷积累4.34万吨。钢厂库存积累9.24万吨，其中螺纹厂库积累4.50万吨。

从速率来看，钢材总社会库存的积累速率慢于历史平均水平。比起2018年同期，当前的社会库存积累速率更加慢。

但库存积累速率相对于上周有所上升。本轮钢价暴跌的核心对立在于资金偏紧造成市场需求阶段性走弱。从一些钢厂和贸易商对系统的情况来看，5月以来经常出现了回款转差的迹象，特别是在是一些大基础设施项目开始面对资金紧张的局面，从而影响了供货和施工节奏。

此外也经常出现了一些地方性银行的承兑汇票票据艰难的现象。但下游的基础设施项目数与地产施工面积依然充足大，一旦终端资金偏紧的局面提高，市场需求仍将再次走强。原料末端铁矿的价格承托效应仍在。

从我们上周调研的情况来看，唐山钢厂的铁矿库存不低，一些中小钢厂的库存仅有在7-12天，随着铁矿的大幅度走强，钢厂主动传输铁矿库存，一些钢厂开始随用随卖，订购模式采行多出厂少量出售。从以往的统计资料来看，港口中多达60%的库存归属于钢厂库，30%多归属于贸易库。在本轮港口库存大幅度去化的过程中，贸易库的量显著增加，造成目前铁矿仍正处于短缺状态。

我们预计最少在8月底之前港口库存都将之后去化，预计现货价格高位承托力度依然较小，铁矿仍将是黑色系由中较强的品种。四、黑色产业链利润变化：铁矿走势仍强劲，钢材利润缔造年内新高上周钢材毛利上升。根据利润仿真模型，与前周比起，螺纹吨毛利上升60.79元/吨至120.44元/吨，热轧卷板吨毛利上升60.79元/吨至-130.16元/吨，冷轧毛利上升80.79元/吨至-689.16元/吨，中厚板吨毛利上升50.79元/吨至-235.66元/吨。从各类钢材利润变化幅度来看，上周冷轧卷板利润上升幅度比较较小，中厚板利润上升幅度较小。

冷轧卷板吨毛利为负值，与螺纹钢的利润差距依然较小。从市场需求端的基本面来看，预计宽强板很弱的格局仍将持续。环保限产挑起，限产力度要求钢价的拐点时间。

短期来看，一些钢厂早已被碰到盈亏均衡线甚至是亏损的局面，螺纹钢期货也在近几年首次走进升水格局，指出市场对钢厂的减产预期反感。但本周的钢厂的废钢日耗量上升将近1%，指出钢厂显著的自发性减产仍未再次发生。我们指出在钢厂利润没更进一步下杀之前，大规模自发性减产不道德还为时尚早。

在没外力阻碍的情况下，我们原本预计钢价的拐点再次发生在8月。但在供需凸均衡格局下，唐山本周末实施的集中性限产文件获得将超越凸均衡格局，继续执行力度将要求钢价拐点提早来临的时间，本周之后注目唐山的高炉开工率变化以及实际产量的下降幅度。五、焦炭基本面变化：库存正处于较低水平，毛利早已开始下降从全国市场来看，焦炭现货价格为2180元/吨，与前周比起上升100元/吨。期货09合约价格由前周的2108.5元上升至2089.5元。

库存方面，前周三大港口库存合计217万吨，环比上升5.0吨，钢厂平均值能用库存天数12.8天，环比下降0.1天。焦炭吨毛利为184.0元，与前周比起上升101.6元。

随着钢企利润更进一步传输，部分温企经常出现累官库，毛利环比上升。由于钢材利润水平已被传输至年内新的低水平，后期焦炭利润预计将更进一步被传输。整体来看，焦炭在今年仍有生产能力获释压力，价格中枢仍在承压，预计在钢材生产中的成本占比将有所上升。

六、铁矿基本面变化：铁矿价格强势，钢厂订购按须要居多与前周比起，上周铁矿石主力期货价格下跌35.0元，为822.50元/吨。上周港口库存上升43.43万吨至11752.30万吨。

国内大中型钢厂平均值库存为27天左右。上周进口矿价格大幅度下降，但由于钢企利润更进一步下降，先前矿价之后下降将面对妨碍。

七、黑色产业链下游市场需求变化八、本周行业最重要新闻2019年1-5月全国发售地方政府债券19376亿元财政部发布2019年5月地方政府债券发售和债务余额情况。2019年5月，全国发售地方政府债券3043亿元。

其中，发售一般债券1464亿元，发售专项债券1579亿元。2019年1-5月，全国发售地方政府债券19376亿元。

其中，发售一般债券9680亿元，发售专项债券9696亿元。截至2019年5月末，全国地方政府债务余额198953亿元，掌控在全国人大批准后的限额之内。（信息来源：财政部网站）唐山市生态筹办约谈第八出厂“炮点”企业6月18日下午，市生态筹办公开发表约谈第八出厂“炮点”企业和并未实施排放量管控企业。

会议拒绝，被约谈企业要认清自身问题，有针对性地研究措施、高标准了解排查。要更进一步完备企业监测体系，对厂区环境质量和排污口构建在线监测仅有覆盖面积。要从自身去找原因、不谈一切客观理由，主动分担社会责任，规范各个工序生产和环保管理，以节能减排作为企业绿色发展的显然，贯彻把思想和行动统一到市委、市政府决策部署上来。

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