聚烯烃期货2019行情总结1.聚乙烯期货2019行情总结LLDPE2019年总体呈现出单边暴跌的熊市行情，主要原因在于供给端的美国乙烷降解的生产能力获释，变换市场需求端的贸易战和环保，供应增长速度明显多达市场需求增长速度。主要的两次声浪一次是由于进口的短期保护环境，国内检修变换旺季调补库存。

另外一次是沙特无人机攻击事件造成。2.聚丙烯期货2019行情总结PP2019年行情呈现出波动暴跌的走势，整体供应压力并不大，但是市场需求末端也不受贸易战、环保以及国内汽车家电等市场需求低迷影响，价格环绕着现实和预期大大转换。每次不受供需预期抨击一波，但是现货较低库存，基差走强，随后就不会在基差影响下再次声浪。

聚烯烃国产供应分析1.聚乙烯油煤路线楚西站2019年国内聚乙烯追加生产能力并不多，只有三套煤化工装置（幸泰能源，中安牵头，宝丰二期）。2020年国内再度转入投产的高峰期，特别是在是油化工随着大炼化的蓬勃发展而转入新一轮投产潮，油化工和煤化工争相上马新的生产能力，供给压力不会之后保持。

但由于目前聚乙烯价格相似油化工和煤化工的成本，利润并不理想，2020年追加生产能力按6成构建计算出来，大约不会减少350万吨左右生产能力。表格12020年国内聚乙烯追加生产能力从目前早已发布的检修情况来看，2020年检修并不是尤其多。目前发布的计划看，损失量严重不足100万吨，再加计划外的检修可能会和2019年持平或略高于。

2019年检修损失按照卓创统计资料在121万吨左右，2020年给与115万吨左右估计。综合上述分析，2019年聚乙烯生产能力尽管增长速度不低，但是检修比起2018年增加量相当大，因此产量增幅较为大。2020年聚乙烯生产能力预计减少超强350万吨，多达2250万吨。

产量减少312万吨，多达2150万吨，预计增长速度17%，国内供应压力之后减小。2.聚丙烯2020大西站2019年国内聚丙烯追加5家新的生产能力，合计追加202万吨，分别为沈阳恒力45万吨（油化工），幸泰能源32万吨，中安牵头35万吨，宝丰二期30万吨（这三套为每行），巨正源60万吨（PDH）。

2018-2019年聚丙烯供应末端压力都并不大，正处于偏紧状态。根据目前市场上需要搜集到投产信息来看，2020年聚丙烯将转入极大的投产高峰期。目前有过信息的总计721万吨的新生产能力，其中以油化工居多，PDH、煤化工都有适当装置，如给与6成能投产，则将近433万的国内追加生产能力。表格32020年国内聚丙烯追加生产能力从目前早已发布的检修情况来看，聚丙烯2020年也是检修小年。

目前发布的计划看，损失量严重不足90万吨，常州富德长年行驶30万吨。2019年检修损失按照卓创统计资料在236万吨左右，预估上临时检修的，2020年给与200万吨左右估计。

综合上述分析，预计2020年聚丙烯生产能力预计减少超强430万吨，多达2860万吨。2020年预计聚丙烯产量为2127万吨，较2019年减少540万吨，预计增长速度25.4%，如果上述生产能力建设合乎预期，2020年聚丙烯的国内供应压力可能会是近十年仅次于的一年。

聚烯烃进口分析1.聚乙烯外围再行一次转入大西站，注目获释的滞后性2016-2017年是上一轮外围（主要是美国乙烷降解）生产能力的投入高点。2018-2019年的外围生产能力投放量并不是过于多。但实际的产量获释转变成进口量要迟缓大约1年左右的时间。

中国的进口量增长速度在2017-2019都保持极高的增长速度，同比都多达15%。2020年有可能投产的外围生产能力十分多，多达680万吨。但国外新的生产能力建设周期不像中国效率那么低，所以很难确实预期有多少生产能力不会投入。

我们根据2019年早已投产的一半来中国，2020年所取预期投产时间靠前的再行除以1/3获释成产量，并有一半回到中国，估计进口预计增量在175万吨。同比增幅比今年要较低，大约在10%。2.聚丙烯进口稳中有减聚丙烯全球西站主要来自中国，近些年外围的投产生产能力并不是过于多，2019年聚丙烯进口量预计507万吨，减少27万吨，增长速度5.6%。过去三年平均值年减16万吨，考虑到2019-2020年外围生产能力投入比较较多，增量比均值要低一些，预计减少25万吨，则2020年进口量532万吨，同比增加大约5%。

聚烯烃表观分析1.聚乙烯表观增长速度仍然低企2015-2019年聚乙烯出口量保持在22-29万吨区间，平均值大约26万吨，2020年出口所取均值。通过上述国产和进口分析，国产量大约为2023万吨，进口量大约为1812万吨，则2020年表观供应量为3936万吨，同比增长速度为14%。增长速度较去年的13.5%有所减少，整体聚乙烯的供应压力依旧低企。

2.聚丙烯表观供应压力陡增2017-2019年聚乙烯出口量保持在34-36万吨区间，2020年出口估计36万吨。通过上述国产和进口分析，国产量大约为2667万吨，进口量大约为532万吨。则2020年聚丙烯粒料表观供应量为3163万吨，同比增长速度为21.8%，表观供应压力陡增。

聚烯烃下游分析1.塑料制品增长速度均值焦点松动，2020重点注目库存周期2019年1-10月塑料制品产量增长速度4.6%，塑料制品出口增长速度9.6%。整体塑料制品产量增长速度由2012-2014年7-8%平均值增长速度上升到了2017-2019年4-6%左右。塑料制品出口增长速度保持10%左右的增长速度。

橡塑业经济指标来看，目前库存和产成品库存同比正处于负值区间，整个橡塑业在主动去库存，而利润指标因为上游还包括聚烯烃在内的树脂产品价格大幅度暴跌而回落显著。收益增幅和上述产量增幅互相检验，增长速度稳定，焦点大大松动。2020年预示着塑料制品业利润完全恢复和库存的去化，不会会步入行业的补库存，这是目前宏微观都注目的核心对立点。

因为明年上面的供应末端分析早已较为明晰，上游原材料有可能转入到前所未有的大西站周期，信息如此半透明的时代，下游制品行业否不会因为利润完全恢复而推展像2016年的那样调补库存？因此，这次的库存周期的力度是有一点揣摩的。库存和期现结构1.聚烯烃库存正处于同比较低的水平今年聚烯烃整体正处于主动去库存的周期，社会库存随着价格下降而大大的去化。

对聚乙烯来说，供应增长速度多达10%，按照不管是下游的增长速度还是用传统GDP增长速度的给一个系数计算出来，市场需求增长速度应当是将近10%的。理论上是不太可能经常出现如此幅度的去库。

这里面就说明了着塑料类产品的一个最重要特征-市场需求的高弹性。按照实际了解到的信息，随着聚乙烯价格的大幅度暴跌，一方面塑料制品常常重新加入的填料量不会减少比例（例如我们少见的购物袋）；另一方面不会挤占其他树脂的市场，比如今年PVC的供应增长速度非常低，而价格并未经常出现大幅度下跌，理论推论和部分调研都表明了今年聚乙烯管材对PVC管材的替代量十分相当可观。因此聚乙烯的供需在价格变化过程中新的构建了平衡。

对聚丙烯来说，今年供应末端增长速度并不低只有6-7个点，因此供需是比较凸均衡的，保持较低的库存是比较更容易解读的。2.聚烯烃期现结构由深度Back向Contango运营聚乙烯期现结构早已相似平水左右，聚丙烯也由深度Back向上运营。通过上述各环节的库存分析可以显现出目前正处于产业链库存的较低水平，也就是当下的现实是较为好的。

再加预期的新生产能力大投入，因此聚烯烃特别是在是聚丙烯的深度Back结构就变得较为合理。但是不管明年价格是上涨是跌到，库存情况有可能会之后低下去，就算价格上涨也多是主动调补库存下跌，这样期现结构应当是不会之后向Contango的方向去运营的。期现结构的变化或许上检验了目前聚烯烃供需格局转弱的情况。

投资建议及风险点提醒1.聚乙烯2020年投资建议根据上述供需两端的分析，我们很明晰的了解到，聚乙烯供应末端不论是国内还是进口，压力仍然极大。而市场需求端的刚性市场需求大位中向上，替代市场需求在2019年充分发挥了较小起到。

2020年随着PP，PVC也先后转入西站期，边际替代起到有可能上升，受到影响的因素是整个产业链正处于较低库存状态。行情预计就在生产能力投入和调补库存之间转动。

但整体焦点预计不会更进一步上升，更进一步传输聚乙烯的生产利润。价格的下边界可能会一段时间看清煤化工的成本大约在6500-6800。价格的上边界根据聚乙烯的波动亲率以及下游的承受力，预计在8000-8300。

2.聚丙烯2020年投资建议通过上述分析可以告诉，聚丙烯的景气周期面对完结，供需格局在2020年步入拐点，节奏上和聚乙烯一样，主要是生产能力投入和调补库存的影响。预计聚丙烯价格的下边界将附近电视剧集煤路线的成本，大约在6800-7000。

上边界根据波动亲率和下游承受力预计在8200-8500。3.风险点提醒其他风险点主要是原油和宏观，参见一德的宏观和原油年报。

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